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国投中谷关注国内的两个粕一个油

发布时间:2019-10-09 21:38:41

  国投中谷:关注国内的两个粕一个油

  新浪财经讯 12月13日,大连商品交易所2014年十大期货投研团队现场评选活动在北京友谊宾馆举办。新浪财经全程直播本次活动。

  以下为国投中谷演讲实录

  国投中谷代表队:尊敬的各位评委和委员,我提到的主要是关注国内的两个粕一个油,包括菜豆油价差等等。

  我认为单一套利标的的波动并非是单独存在的,单边波动状态、其他套利波动均会对其产生影响。观摩权衡的越多,可以用来辅助的策略就越多,赢的概率就越大。

  在套利交易上,时效性同样重要。时效差的交易,从后验的角度来看,应该是入场时机选择错误、交易标的选择错误的结果。所以在开启阶段性交易计划之前,需要观摩季节性对价差波动给出的初步印象。

  在过去两年中,截至2月中旬,豆菜粕价差出现了点的波动幅度,具备一定幅度的波动特征。不过仅有的两年数据显示,价差截至1月上旬,倾向于缩小。

  1月不进行交易;关注主力和次主力的5月和9月:如果需要时间换空间,我们期望远期合约给出的升水越小越好;当前M-RM9价差较M-RM5价差高了33元/吨。即使直接参与9月扩大,用33元的空间换取4个月的时间(如果需要抗一抗的话)尚可以接受。

  12月11日M-RM5月创下近期低位收盘价差575,预期收益150=725;我们转换成9月,也预期为725价差;则该笔价差扩大的收益预期为100元。

  据观察,豆菜粕价差在1/5/9交割月前两个月,容易产生现货月合约引导的价差波动,主要由于基本面给出的确定性会偏大,以及菜粕的交割故事比较多;而在其他时间段,进行远期合约豆菜粕价差的交易,通常参与的是短期波动的差异。所以在这个时间段,直接参与最远月合约的交易,并非显得那么“没有立场”。

  为什么不谈基本面,仅仅看统计交易?

  接下来会通过辅助策略来体现基本面特征,单纯的豆菜粕价差,需要把握阶段性单一品种价格成因占主导力量难度比较大;如果是交割月前2个月来参与这个标的的交易,就要好好谈谈基本面和交割的问题。

  上文已经确定了基本诉求:参与09豆菜粕扩大,目标盈利100元,做好可能时间换空间的准备;接下来谈辅助策略,优化主头寸。

  除了合约(南美物流障碍逐渐被认知),其他年份至春节前后,豆粕59的波动通常较小,现货月合约切换时间还不充分,现货特征体现不明显,远期成本成为定价主依据。

  春节前,国内大豆供应仍相对充分,一季度美国大豆仍有竞争能力,除非市场观摩到南美大豆生长出现担忧,否则盘面M59较难走出行情。我们对M59的辅助策略持观望态度。菜粕59在进入1月份之前,有扩大100+的两年表现,该两年单边价格在这段时间表现的震荡上行。当前的进口菜籽采购显示,采购同比去年较少近30万吨;预期供应是动态,近期市场有关注菜籽的新采购以及DDGS的进口,需求的动态需要检验低价差对需求影响的效果,这也是正在逐步发生的事情。菜粕买5抛9,在一定程度上可以体现菜粕强势的特征。而豆菜粕的扩大,需要的是菜粕弱势,或者是相对弱势。在出发点上,59菜粕的正套可以在概念上对冲豆菜粕扩大的主头寸。另外从历史价差表现上,该笔操作不排除还存在盈利的空间和可能。

  截止周五收盘,59菜粕价差47元/吨,相对于主头寸的100点利润预期,该价差持仓可以是主头寸持仓的二分之一到三分之二,止损20点,预期利润50元。延展主头寸波动35元左右的空间。市场同样非常关注的一个低值区的价差。预期豆油持续的降库存以及棕榈油库存的平稳修复。不过历史上通常春节之后,豆棕价差才会出现有效的扩大行情。豆棕的价差一定程度上体现了非油脂的油料属性,所以芝加哥大豆的走势、国内开机压榨对此有影响。在能源市场节节下行的背景环境下,油脂难言会出现积聚人气的上涨。在弱势环境中,低价区的棕榈油可能会有一定的抗跌性,同时棕榈油在今年去融资库存之后,商业持有会在一定程度也体现抗跌性。豆棕价差对豆菜粕扩大的辅助作用,可以对冲一定的大豆弱势可能性;操作上定性为:在春节前,参考远期进口成本差的,逢高做缩小。预期单次收益预期为元。持仓为主头寸的四分之一。不断的把握豆菜粕短期波动的特性,是上涨较为有利还是下跌较为有利,可以适当的在单边上进行辅助配置!

  以上的阐述在当前的市场下进行选择,谢谢大家!

  3号评委:你们有没有做过研究,在豆粕价格上涨的过程中,豆粕的价格和菜粕的价差会发生怎样的变化?

  国投中谷代表队:基本面的属性很强,今年7月份到9月大幅度的缩减,今年的10月份的缩小主要是大豆造成的1月份的压力,1月份的缩小,这是比较明确的值。明确的基本面判断的其他的时间内体现的波动特征,按道理说大的逻辑上越上涨越有利于扩大。现在这个位置上涨是有一定的效果,但是上周三表现出来的特征,资金在豆粕的压力下打击的幅度比较小,大幅度上涨9月比5月强。谢谢!

  孟一:请五位评委对国投中谷代表队表现进行打分。最终得分是7.78分。谢谢!

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